來源：紫金天風期貨研究所

【20250310】：原糖更具交易價值

觀點小結⠀

核心觀點：中性偏多⠥䖧𓖥䧥𙅤𘋨𗌥𞌯𜌥𚕩ƒ覔漣較為明確，4月後更多關注巴西25/26榨季產量超預期的部分。國內處於年後供應旺季，短期矛盾不大，泰國糖漿政策為搖擺因素，在放開之前，國內糖價偏強。

國外生產：中性⠲4/25榨季巴西基本定產4000萬噸，25/26榨季預期4000-4150萬噸；印度減產，維持100萬噸出口；泰國增產。

國內產銷：中性⠦ˆꨇ𓲰25年1月底，本製糖期全國共生產食糖749.28萬噸，同比增加162.52萬噸，增幅27.7%。全國累計銷售食糖373.5萬噸，同比增加61.79萬噸，增幅19.82%；累計銷糖率49.85%，同比放緩3.28個百分點。

進口利潤：偏多⠩…額外利潤關閉，1-2月未有配額外進入。預計1-2月進口食糖、糖漿均大幅減少。

整體庫存：偏空⠲025年2月廣西第三方庫存同比增加32.7萬噸，雲南第三方庫存同比增加17.65萬噸。

醇油：中性⠩†‡油比小幅抬升至0.6892，乙醇存在微弱優勢，接近平衡，但是尚未動搖製糖比預期。

原白價差：偏多⠥ŽŸ白價差回升至121美元/噸，對原糖需求回歸良好的狀態。

全球：底部支撐較為明確

巴西：24/25榨季定產4000萬噸附近